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終於有人把險資舉牌講清楚瞭

轉自微信公眾號 券商中國 作者:吳明遠,曾任中國人保資產管理股份有限公司總裁助理及投資總監,現任上海楓潤資產管理有限公司董事長

最近,保險公司大規模舉牌上市公司,成瞭A股市場一道亮麗的風景線。多年以來,A股市場一直都在期待提高機構投資者的比例,改變A股市場以散戶為主的局面。過去保險公司從來沒有像現在這樣大規模參與二級市場,現在可以說保險機構真的來瞭。

可是,許多人士卻並沒有準備好,心理上一時還難以接受,把保險公司投資舉牌說成是“野蠻人的行為、洗錢、短錢長投、杠桿投機”等等。那麼究竟應該如何看待保龍岡信貸丙種建築用地信貸年息借貸增貸轉貸險公司舉牌?

首先,大多數保險公司舉牌上市公司並不是在胡亂舉牌,而是選擇業績優良、具有長期持有價值的上市公司進行投資。

當然,不同的保險公司選擇上市公司的標準可能存在差異,今後也可能面臨完全不同的結果,投資管理能力較差的保險公司盲目介入股市,肯定也會出現較大的風險,但保險公司大幅提高股票配置的比例,符合目前的市場發展趨勢,是保險資金運用規律的體現。

保險資金的來源是保費收入,是一種未來需要進行償付的負債 ,也就是一些人士所說的杠桿資金,但這種負債不同於銀行理財或股票市場優先劣後的杠桿資金,後者的期限較短,可能隻有幾個月,短期風險較大;而前者保險資金,期限較長,尤其是壽險資金,通常都在10年或者甚至30年以上,長期投資風險反而較小。保險公司在管理資產時,需要考慮資產負債匹配的要求,註重長期戰略資產配置,通常會在固定收益、股票投資,股權投資,房地產投資,另類投資等不同資產類別進行配置。

隨著中國經濟形勢和資本市場變化,保險公司會對大類資產資產配置進行調整。在目前市場利率大幅降低的條件下,保險公司加大股票投資的比例是大勢所趨,因為固定收益類投資收益率水平不斷下降,10年期國債收益率已經下降到2.8%的水平,投資級別的信用債收益率下降到3.5%的水平,而股票市場業績優良的上市公司的市盈率隻有不到25倍,相當於4%以上的收益率,超過信用債的收益率水平,隻要上市公司的業績長期能夠持續穩定增長,今後收益率水平還會進一步上升。

長期來看,無風險利率水平大幅度下降,優質資產包括股票資產的價格上升是一個必然的趨勢。因此,對於保險資金來說,目前優質上市公司的股票更具備長期配置的價值。

其次,保險公司舉牌上市公司,絕對不是有些市場人士所說的是在從事洗錢投機等無法無天的行為。

中國人民銀行關於反洗錢規定,保險公司必須嚴格遵照執行,除非個別人員蓄意從事犯罪活動,保險公司不太可能冒破產的風險去從事洗錢活動。保險公司的投資也一直是在保監會的嚴格監管下進行,關於保險資金運用管理以及資產負債管理,保監會都制定瞭具體詳細的相關政策法規,保險公司需要嚴格遵守。

隨著監管水平的不斷提高,保監會對保險資金運用主要采取比例監管和償付能力監管的原則。根據監管規定,保險公司投資股票的比例上限是總資產的30%,其中投資藍籌股票的比例上限是總資產的40%,而目前保險公司投資在股票市場的規模占總資產的比例不到15%,離監管上限還有較大的空間。單隻藍籌股票比例占保險公司總資產比例上限為10%,保險公司持有一隻股票的空間也比較大,為保險公司舉牌優秀上市公司提供瞭條件。

同時,會計處理原則允許保險公司根據持股比例的不同采用成本法、權益法以及合並報表法等不同方式進行處理,比如當保險公司持股比例達到20%時,可以按權益法進行記賬,持有的股票可以歸入可供出售類或者長期持有類,這樣上市公司二級市場股價波動對保險公司的影響相對較小,隻要上市公司業績能夠持續穩定增長,保險公司持有的股票的價值長期也會持續增長。

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保險公司選擇配置股票資產,對認可資產的計算和償付能力也有很大影響,一旦股價大幅度下跌,認可資產價值可能會減少,從而造成保險公司的償付能力大幅下降,這時保險公司必須追加資本金以滿足監管對償付能力的要求。因此,保險公司投資股票市場受到多方面監管約束,不可能隨意胡亂進行投機。

再次,有人認為保險公司用來舉牌的資金來自短期性質的萬能險資金,存在短錢長投,期限不能匹配的風險,一旦投保人退保撤資,投資股票將面臨巨大的去杠桿風險甚至導致嚴重股災,是一種誤解。

實際上,人壽保險公司的保費來源於傳統的分紅險、萬能險、投資連接險等不同類型的保險產品,萬能險隻是其中的一種保費來源,通常占比也是有限的。尤其重要的,萬能險首先是一種期限較長的壽險產品(網絡上銷售的短期萬能險已被禁售),必須有保險保障的部分,其次才是投資的部分。

萬能險具備人壽保險的基本功能,例如:提供相應的人生保障、保險利益具有排他性、保險利益免交所得稅等。說它“萬能”,主要表現在交費靈活、保額可調整、保單價值領取方便等方面。特別是交費靈活,保單持有人可以任意選擇、變更交費期,可以在未來收入發生變化時緩交或停交保費,也可以過三五年或更長時間之後再繼續補交保費等,還可以一次或多次追加保費。保單持有人可以隨時領取保單價值金額,作為子女的教育金、婚嫁金、創業金,也可以用作自己或傢庭其他成員的醫療儲備金、養老儲備金等。

雖然不同萬能險期限存在差異,但整體而言,萬能險的期限通常較長。投保人一旦買入萬能險,如果短期退保,會遭受非常大的損失,甚至五年退保,投保人也都會有一定的損失,所以,一年內或者幾個月就大規模退保的說法,不符合實際情況。同時,各種萬能險提供的結算利率普遍高於銀行理財產品的收益率,如果保險公司投資能力較強,結算利率還會更高,即使投資較差的年份,保險公司也會提供最低的利率保障。由於銀行理財產品收益率越來越低,投保人選擇退保的可能性也變得越來越小。

按照監管要求,萬能險投資股票的比例上限是80%,即使如此,在債券收益率較高的時候,保險公司大多都選擇投資信用債或者另類資產,其實信用債和另類資產的期限都比較長,有的在5年以上,而且,流動性也遠不如股票的流動性。過去這些年,保險公司用萬能險資金投資信用債,市場也沒有人質疑期限匹配和流動性風險的問題。

現在債券收益率大幅度下降,而且市場投資債券的杠桿已經很高,債券的風險其實處在較高的水平。目前選擇加大股票投資比例,也是保險公司根據市場形勢變化做出的選擇。所以,保險公司用萬能險資金投資股市,存在短錢長投、期限匹配的問題,顯然是被誤解瞭。

最後,保險公司作為重要的機構投資者,加大對股票投資的力度,以其專業投資能力,挑選業績優秀的上市公司進行大比例配置,對於引導A股市場進行價值投資和理性投資,走向健康發展,是積極的正能量。

隻要保險公司的投資行為合法合規,監管部門就不應該幹預。如果象某些市場人士所說的那樣,采用簡單粗暴的幹預行動,輕易改變遊戲規則,那倒真有可能重蹈7、8月份A股股災的覆轍。個別保險公司收購上市公司股權,操作上有點偏激,從商業的角度無可厚非,但如果沒有標的上市公司管理團隊的配合,即使收購成功其是否真正存在價值,值得反思。

長期來看,隨著無風險利率的大幅下降,市場資金的大幅增加,優質資產包括A股優質上市公司股價上升趨勢將不可阻擋。一些保險公司大規模舉牌上市公司應該隻是這種趨勢的開始,未來將會有更多的保險公司加入這一行列。我們預計,養老金同樣也會加入這一行列,甚至銀行理財資金進入二級市場也將不可阻擋。

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新聞來源http://finance.qq.com/a/20151230/011609.htm


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